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国外证券分析师盈利预测实证研究综述

国外证券分析师盈利预测实证研究综述

国外证券分析师盈利预测实证研究综述

胡奕明 孙聪颍

(1.上海交通大学安泰管理学院 200052;2.德勤华永会计师事务所 200002)

摘要:在对投资决策、资本成本、公司评估、盈余与股价的关系等进行探讨的文献中,分析师的盈利预测被广泛地用作盈利预期的代理变量,成为理论研究的一项基础。本文对国外证券分析师盈利预测的实证研究文献进行了综述,分析、比较了盈利预测业绩衡量标准、各衡量模型的优劣、乐观偏差、预测修正、意见分歧、以及分析师跟进等理论。 关键词:证券分析师;盈利预测;文献综述

作者简介:胡奕明,女,上海交通大学安泰管理学院教授,研究方向:财务管理。孙聪颍,供职于德勤华永会计师事务所。

中图分类号:F830.9 文献标识码:A

在国外盈利预测是证券分析师(也称“财务分析师”)的主要工作之一,他们通过收集各类数据、信息来分析公司的经营活动、预测公司的未来。在对投资决策、资本成本、公司评估、盈余与股价的关系等进行探讨的文献中,分析师的盈利预测被广泛地用作盈利预期的代理变量,成为理论研究的一项基础。国外相关文献浩如烟海,但国内此方面的研究才刚刚起步。此篇文献综述为抛砖引玉之作,希藉此引起国内学术界和实务界的关注和兴趣。

盈利预测业绩的衡量

证券市场衡量分析师盈利预测水平或业绩时有以下几个标准:(1)预测准确度;(2)选股能力;(3)撰写的研究报告的质量;(4)客户服务等。由于研究报告和客户服务质量难以量化,所以国外研究文献中对分析师业绩的衡量一般采用前两者,即预测准确度和选股能力。表1给出了三种常见的业绩衡量工具。

1.绝对预测准确度。预测错误大小主要通过实际值(来自被分析公司的报告)和预测值的比较得出。为加强公司间的可比性,预测误差常除以盈余或股价的百分比进行标准化。如表1所示,有四种绝对准确度指标。

2.相对预测准确度。所谓相对,有将某位分析师预测误差与集体均值或中位数进行比较的(Clement,1999;Bulter,1991),也有将分析师预测结果和其他模型结果相对照的(Crichfield,Thomas和Lakonishok,1978),还有将分析师预测结果与修正结果加以比较的(Butler和Saraoglu,1999)。表1中也给出了四种标准。

3.胜过一致意见的频率。若某分析师的预测一直比其他人的更接近实际盈余,他就能被称为“明星”分析师。Butler和Saraoglu在1999年采用的标准即是这一标准。

表1 分析师业绩衡量标准

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